Andrew Smithers: 'Há alto riscoapostador profissionalqueda no mercadoapostador profissionalações e grande crise financeira':apostador profissional

E questiona várias premissas.

Uma delas é aapostador profissionalque os gestores das empresasapostador profissionalcapital aberto buscam maximizar o valorapostador profissionalseus ativos.

Em vez disso, argumenta Smithers, eles buscam aumentar o valor das açõesapostador profissionalsuas empresas para manter seus próprios empregos e receber uma remuneração melhor na formaapostador profissionalações ou bônus.

A maneira como eles fazem isso, segundo o argumento dele, é sacrificando investimentos das empresas comandadas por eles para recomprar ações, chegando até a se endividar, para inflar o preçoapostador profissionalsuas ações.

Smithers alerta, no entanto, que isso cria grandes riscos para a economia.

A seguir, veja os principais pontos da entrevista concedida por telefone:

apostador profissional BBC - Você passou anos estudando e escrevendo sobre o mercadoapostador profissionalações. Existe algo inerentemente errado com a maneira como Wall Street e os mercadosapostador profissionalações funcionamapostador profissionalgeral?

apostador profissional Smithers - Não, não há nadaapostador profissionalerrado com o funcionamento do mercadoapostador profissionalações. O problema é que os economistas ignoram os mercadosapostador profissionalações e os dados que obtemos deles. O problema não está nas bolsas. É a teoria econômica que está mal.

BBC - Por quê?

apostador profissional Smithers - Basicamente, os economistas não têm sido científicos emapostador profissionalabordagem da economia. O resultado é que o modelo econômico padrão está errado. E quando tentamos seguir esse modelo, descobrimos que a política econômica é um desastre, como vemos hoje.

apostador profissional BBC - De fato,apostador profissionalseu livro você sustenta que o atual modelo econômicoapostador profissionalconsenso careceapostador profissionalmetodologia científica e o compara a uma religião. Porque?

apostador profissional Smithers - Infelizmente, é um pouco como uma religião, no sentidoapostador profissionalque as pessoas não mudamapostador profissionalideia apesar das evidências.

O que faço no livro é mostrar que a teoria econômica está errada e pode ser corrigida. Mas para isso você tem que estudar as evidências, não ignorá-las.

apostador profissional BBC - Você poderia dar um exemplo disso?

apostador profissional Smithers -O modelo econômico padrão assume como as empresas se comportam, com o entendimentoapostador profissionalque as pessoas que as dirigem ignoram o mercadoapostador profissionalações. Mas não é assim.

O mercadoapostador profissionalações é absolutamente crucial para a maneira como as pessoas administram os negócios, porque se não agradarem ao mercadoapostador profissionalações, perderão o emprego.

Portanto, os gestores estão muito preocupados com o mercadoapostador profissionalações. A suposiçãoapostador profissionalque eles não se importam com o mercadoapostador profissionalações leva a uma visão diferente e fundamentalmente errada da economia mundial.

Se os economistas mudarem e começarem a analisar os dados, verão que podemos construir um modelo funcional da economia, que apresentoapostador profissionalmeu livro.

A teoria econômica ruim pela qual as pessoas que tentam administrar a economia, (na qual) os bancos centrais e o pessoal do Tesouro, se baseiam, contribui para a política errada. E hoje estamos sofrendo com essa política ruim.

apostador profissional BBC - Uma das premissas que você questiona é que os gestores das empresas agem para maximizar o valor presente dos ativosapostador profissionalsuas empresas. O que háapostador profissionalerrado com esse conceito, conhecido como "maximização do lucro"?

apostador profissional Smithers - A suposição padrão é que, quando as empresas decidem investirapostador profissionalnovos equipamentos, tentam obter o melhor valor líquido. Refiro-me ao valor subjacente das empresas: não como mostrado no mercadoapostador profissionalações, mas somando o valorapostador profissionalseus ativos

Mas eles não. O resultado é que as suposições dos economistas sobre por que as pessoas investem estão erradas. E uma das consequências é que temos muito pouco investimento.

A faltaapostador profissionalinvestimento é provavelmente o problema mais importante que enfrentamos agora, além dos problemasapostador profissionalcurto prazo, como a inflação. E o investimento pode ser facilmente estimulado pela mudançaapostador profissionalimpostos.

Neste momento, os governos do mundo tributam o investimento, o que é estúpido. Queremos mais investimento, não menos. Se você tributar algo, terá menos. Simples assim.

apostador profissional BBC - Por que os executivos das empresas agem da maneira que você define como "culturaapostador profissionalbônus"?

apostador profissional Smithers - O que piorou as coisas recentemente - esse foi o assunto do meu livro anterior, Productivity and the Bonus Culture - é que nos anos 90 houve uma grande revolução na formaapostador profissionalpagar os gestores corporativos. Isso mudou seus incentivos. E quando você muda os incentivos das pessoas, você muda o comportamento delas.

Infelizmente, essa mudança nos incentivos os levou a investir menos, não mais. Portanto, uma das razões pelas quais tivemos um crescimento tão fraco no século 21 é porque os gestores foram encorajados a investir menos do que costumavam por causa da mudança na forma como são pagos. Agora temos estagnação onde antes havia crescimento.

apostador profissional BBC - O que aponta é que os gestores corporativos agem com o objetivoapostador profissionalaumentarapostador profissionalremuneraçãoapostador profissionalações...

apostador profissional Smithers - As principais forças motrizes para a maioria dos executivosapostador profissionalnegócios são, primeiro, manter o emprego e, segundo, ser bem pago.

E o modelo que proponho explica seu comportamentoapostador profissionaltermos desses dois objetivos principais.

apostador profissional BBC - Quão difundido é isso?

apostador profissional Smithers - O incentivo para ser bem pago e garantir seu emprego é bastante universal. Claro, a formaapostador profissionalmanter seu trabalho varia.

Numa tirania, o que mais te preocupa é agradar o governo. Em uma economia livre, o mais importante é agradar os acionistas.

apostador profissional BBC - Por que essa "cultura do bônus" é um problema para a economia se, afinal, os executivos também poupam para suas empresas?

apostador profissional Smithers - A cultura do bônus não só reduz o investimento, mas também a poupança das empresas, porque as leva a recomprar suas próprias ações: seu dinheiro vai para isso e não para comprar novos equipamentos.

apostador profissional BBC - Você pode explicar qual é o risco que você vê para a economia real nesse modelo?

apostador profissional Smithers - O equilíbrio é uma economiaapostador profissionalcrescimento, com inflação e desemprego baixos ou moderados. Esse equilíbrio pode ser perdidoapostador profissionaltrês maneiras.

Primeiro, a demanda pode ser muito forte ou muito fraca. Assim, ou a oferta é limitada e os preços sobem, ou a oferta é muito escassa e ocorre uma recessão. O equilíbrio da demanda é uma das coisas a serem alcançadas.

Por outro lado, tem a oferta monetária. Seapostador profissionalrepente houver um grande aumento na oferta monetária, então você tem inflação. E foi isso que aconteceu recentemente.

Portanto, a primeira coisa a fazer é colocar a demanda no nível certo. Em segundo lugar, você deve fazê-lo sem permitir que a ofertaapostador profissionaldinheiro cresça muito rápido.

E a terceira coisa é que você não deve ter preços excessivosapostador profissionalativos. Se você tem bolhasapostador profissionalativos, elas entramapostador profissionalcolapso repentinamente, como aconteceuapostador profissional2008 no setor imobiliário.

Estamos no processoapostador profissionaluma enorme bolha nos preços das ações corporativas, que já está causando problemas e acho que vai causar muitos mais.

Então você precisa dessas três coisas: equilíbrio na demanda, nos preços dos ativos e na oferta monetária. Isso é o que os economistas não entendem.

A teoria padrão da economia assume apenas um equilíbrio, que é o da demanda. Na prática, isso está errado e, portanto, temos crises, tantoapostador profissionalinflação quantoapostador profissionalinflaçãoapostador profissionalativos.

apostador profissional BBC - Você vê riscoapostador profissionalestouro dessa bolha no mercadoapostador profissionalações?

apostador profissional Smithers - Estamos testemunhando a explosãoapostador profissionaluma. Tivemos a primeira etapa no ano passado, quando o mercado caiu 20%. E o mercado ainda é extremamente caro.

Para reduzir a oferta monetária, os bancos centrais terão que reduzir o fluxoapostador profissionaldinheiro no mercadoapostador profissionalações. E foi esse excessoapostador profissionaldinheiro que fez a bolsa subir.

Ninguém conhece o futuro. Mas existe um risco muito altoapostador profissionaltermos outra grande queda no mercadoapostador profissionalações. E com ela teremos outra grande crise financeira.

apostador profissional BBC - Em todo o mundo?

apostador profissional Smithers - Se tivéssemos uma grande quebra do mercadoapostador profissionalações nos Estados Unidos, isso afetaria a economia mundial.

apostador profissional BBC - Quão diferente seria o valor do mercadoapostador profissionalações se fosse medido como você propõe, levandoapostador profissionalconsideração os custosapostador profissionalreposição dos ativos das empresas?

apostador profissional Smithers - Se o mercadoapostador profissionalações fosse precificado corretamente, seria metade do nível atual.

apostador profissional BBC - As açõesapostador profissionalWall Street foram negociadas acima do custoapostador profissionalreposição por décadas,apostador profissionalparte devido ao efeito da internet e das empresasapostador profissionaltecnologia. Por que as avaliações atuais das ações apresentariam um problema diferente do que vimos no passado recente?

apostador profissional Smithers - A supervalorização não se deve às empresasapostador profissionaltecnologia. É uma supervalorização geralapostador profissionaltodo o mercadoapostador profissionalações.

apostador profissional BBC - O senhor critica a forma como o Banco Central dos EUA tem agido diante desse risco?

apostador profissional Smithers - Correto. Mas não os culpo totalmente. A razão pela qualapostador profissionalpolítica está errada é porque eles se baseiamapostador profissionaluma teoria econômica ruim. Você não pode administrar bem uma economia a menos que tenha uma boa teoria.

E os diretoresapostador profissionalbancos centrais têm dirigido ou tentado dirigir as economias do mundo com base na teoria econômica atual.

apostador profissional BBC - O que o senhor propõe basicamente é um novo modelo econômico que leveapostador profissionalconta o peso das bolsasapostador profissionalvalores na economia real. Mas quem deve liderar essa mudança, os economistas ou os políticos?

apostador profissional Smithers - Acho que não se pode esperar que os políticos entendam o que é basicamente uma questão muito técnica.

Tentei falar aquiapostador profissionalforma simples e clara. Mas o argumento por trás disso é bastante complicado. E quem tem que mudarapostador profissionalmentalidade são os economistas.

A obstinação dos economistas diante dos errosapostador profissionalnosso modelo é o problema básico que enfrentamos.

apostador profissional BBC - O que você diz não tem relação com ideologia política?

apostador profissional Smithers - A ideologia muitas vezes atrapalha, mas a economia ou é uma ciência ou não é nada.

E não há mais economiaapostador profissionalesquerda ou direita do que física ou astronomiaapostador profissionalesquerda ou direita.

A gestão da economia é uma questão técnica, que exige uma abordagem não ideológica.

E como é muito difícil as pessoas não introduzirem a política na economia, esse é um dos principais problemas que enfrentamos.

apostador profissional BBC - Como seu livro foi recebido pelo públicoapostador profissionalgeral e pelos economistasapostador profissionalparticular?

apostador profissional Smithers - É difícil para mim dizer. Fiquei desapontado com a disposição dos economistasapostador profissionaldebater o assunto comigo. Estou apontando que o sistema atual não é científico, mas não encontro pessoas alegando que estou errado. Preferem não debater o assunto.